স্টেবলকয়েন আইন আর টোকেনাইজড সম্পদ: ব্লকচেইনের আসল যুদ্ধ এখন ব্যালান্স শিটে

২০২৬ সালের ২৯ জুলাই, সন্ধ্যা সাতটা। হংকংয়ের একটি লাইসেন্সপ্রাপ্ত ডিজিটাল সম্পদ ডেস্কের স্ক্রিনে তখন একটা সংখ্যা জ্বলছিল — টোকেনাইজড মানি-মার্কেট ফান্ডে গত এক মাসে নিট প্রবাহ প্রায় ২.৪ বিলিয়ন ডলার। খুচরা বিনিয়োগকারীর টাকা এটা নয়। টাকা এসেছে দুই আঞ্চলিক ব্যাংকের ট্রেজারি ডেস্ক থেকে, যারা রাতভর তারল্য ব্যবস্থাপনার একাংশ অন-চেইন নিষ্পত্তিতে সরিয়ে নিয়েছে। সেই সন্ধ্যায় কারও নাম শিরোনামে ওঠেনি, কোনও টোকেনের দাম আকাশ ছোঁয়নি। অথচ ২০২৬ সালের ব্লকচেইন গল্পটার আসল কেন্দ্র এখানেই — জল্পনায় নয়, নিষ্পত্তিতে; দামের ছারপোকার খেলায় নয়, ব্যালান্স শিটে। ২০২৫ সালের ১৮ জুলাই মার্কিন প্রেসিডেন্ট যে আইনে সই করেছিলেন, সেটি স্টেবলকয়েন ইস্যুয়ারদের জন্য রিজার্ভের গঠন, মাসিক প্রকাশ ও নিরপেক্ষ অডিটের বাধ্যবাধকতা তৈরি করেছে। এর আগেই ইউরোপে MiCA পূর্ণাঙ্গভাবে কার্যকর হয়েছে ২০২৪ সালের ৩০ ডিসেম্বর থেকে, আর হংকংয়ের স্টেবলকয়েন অর্ডিন্যান্স কার্যকর ২০২৫ সালের ১ আগস্ট। ২০২৬ সালের মধ্যে তাই প্রশ্নটা বদলে গেছে। পাঁচ বছর আগে আলোচনা ছিল — ক্রিপ্টো নিষিদ্ধ হবে কি না। এখন আলোচনা — কোন রিজার্ভ গ্রহণযোগ্য, কোন কাস্টডিয়ান অনুমোদিত, আর ফিয়াট ছাড়াও কোন নিষ্পত্তি চ্যানেল আইনি। নিয়ন্ত্রণ এখন আর দরজা বন্ধ করার হাতিয়ার নয়, দরজার ফ্রেম বানানোর কাজ। সেই ফ্রেমের ভেতরেই তৈরি হচ্ছে নতুন বাজার, আর সেই বাজারের ভাষা ক্রিপ্টো নয় — ব্যাংকিং। বাংলাদেশের প্রেক্ষাপট আলাদা এবং সেটা মনে রাখা জরুরি। বাংলাদেশ ব্যাংক বারবার স্পষ্ট করেছে, ক্রিপ্টো-সম্পদ এখানে বৈধ নয় এবং বৈদেশিক মুদ্রার সব লেনদেন ব্যাংকিং চ্যানেলের ভেতরেই থাকতে হবে। অথচ প্রবাসী আয়ের প্রবাহ রেকর্ডের পথে হাঁটছে, আর সেই টাকার বড় অংশ আসে উপসাগরীয় দেশ ও মালয়েশিয়া থেকে — যেখানে স্টেবলকয়েন-ভিত্তিক আন্তঃসীমান্ত পরিষেবা দ্রুত বাড়ছে। এর মানে এই নয় যে কালই বাংলাদেশকে স্টেবলকয়েন চালু করতে হবে। এর মানে হলো, প্রবাসী আয়ের গন্তব্য যদি কখনও চেইনে সরে যায়, তবে নিয়ন্ত্রককে কেবল নিষেধাজ্ঞার ভাষায় নয়, অবকাঠামোর ভাষায়ও উত্তর দিতে হবে। নিষেধাজ্ঞা অর্থপ্রবাহ থামায় না, গন্তব্য বদলায়। টোকেনাইজেশন কোনও জাদু নয়, কাগজপত্রের ডিজিটাল প্রতিরূপ। একটি অ্যাসেট ম্যানেজার যখন সরকারি ট্রেজারি বিল কেনেন, তখন মালিকানার প্রমাণ থাকে কাস্টডিয়ানের হিসাবে, নিষ্পত্তি হয় T+1 চক্রে, আর হস্তান্তর সম্ভব কেবল অফিস খোলা থাকলে। টোকেনাইজড সংস্করণে ওই একই বিলের অংশ ব্লকচেইনে একটি টোকেন হিসেবে দাঁড়ায়, যা ২৪ ঘণ্টা হস্তান্তরযোগ্য, ভগ্নাংশে বিভাজ্য, আর জামানত হিসেবে ব্যবহারযোগ্য। ২০২৪ সালের মার্চে ব্ল্যাকরক-এর BUIDL এবং ফ্র্যাঙ্কলিন টেম্পলটনের BENJI ফান্ড এই মডেলের প্রথম বড় দৃষ্টান্ত; তারপর জেপিমরগানের ব্যাংক-চালিত টোকেন সেটেলমেন্ট নেটওয়ার্ক কর্পোরেট ট্রেজারি ডেস্কে ঢুকে পড়েছে। লাভটা চমকপ্রদ মুনাফা নয়, লাভটা হলো সময় — আর আর্থিক প্রতিষ্ঠানের কাছে সময় মানে সুদ। এখানেই আসল অর্থনীতি। বড় স্টেবলকয়েন ইস্যুয়াররা এখন স্বল্পমেয়াদি মার্কিন সরকারি ঋণপত্রের অন্যতম বড় ধারক। বিনিয়োগকারীর দেওয়া ডলারের বিনিময়ে তারা টোকেন ছাড়ে, আর সেই ডলার ঢোকে ট্রেজারি বিলে। ফলে স্টেবলকয়েন আর ক্রিপ্টো বাজার আর এক জিনিস নয় — স্টেবলকয়েন অনেকাংশে স্বল্পমেয়াদি ঋণবাজারের একটি নতুন চাহিদা-স্তর। মজার ব্যাপার হলো, নিয়ন্ত্রণ-আইন যত কঠিন হচ্ছে, প্রতিষ্ঠানগুলো তত বেশি নিশ্চিন্ত হচ্ছে। কারণ কঠিন নিয়ম মানে প্রতিযোগী কমা, আর রিজার্ভ কাঠামো স্পষ্ট হলে বড় ব্যাংকগুলো আপত্তি তোলার কারণ খুঁজে পায় না। আন্তঃসীমান্ত পরিষেবার দিক থেকে হিসাবটা আরও পরিষ্কার। প্রচলিত করিডোরে এক ডলার পাঠাতে গড়ে ছয় শতাংশের ঘরে খরচ বসে এবং নিষ্পত্তিতে দুই থেকে পাঁচ কর্মদিবস লাগে বলে বিশ্বব্যাংকের রিপোর্টগুলোতে বারবার দেখা গেছে। স্টেবলকয়েন রেলে খরচ অনেক কম, সময় মিনিটে। কিন্তু এখানেই যে লুকানো শর্তটা আছে, সেটা আলোচনায় কম আসে — কম খরচের সুবিধা তখনই সত্যি, যখন গন্তব্য প্রান্তে টোকেনটাকে স্থানীয় মুদ্রায় ভাঙানোর জন্য অনুমোদিত সংস্থা থাকে। ব্যাংক বা পেমেন্ট-সেবাদাতা যদি শেষ ধাপে না থাকে, তবে কম খরচ শুধু পথের প্রথম অংশের হিসাব। কেন্দ্রীয় ব্যাংক ডিজিটাল মুদ্রার (CBDC) চিত্রও এই কারণেই জটিল। বাংলাদেশ ব্যাংক সম্ভাব্যতা করেছে, টাকা পে কার্ডের মতো অবকাঠামো তৈরি করেছে; চীন তার ই-সিএনওয়াই চালু রেখেছে, ভারত ই-রুপি নিয়ে পরীক্ষা-নিরীক্ষা করছে, ইউরোপ ডিজিটাল ইউরোর প্রস্তুতি নিচ্ছে, আর সীমান্ত-পারাপার নিষ্পত্তির প্রকল্পগুলো থোক-ভিত্তিক CBDC নিয়ে কাজ করছে। কিন্তু খুচরা CBDC কোনও বাণিজ্যিক সমস্যার সমাধান করতে পারেনি এখনও; মাঝখানে অনেক প্রান্ত সেবাদাতা বাদ পড়ে যায়। যে CBDC ডিজাইন প্রান্ত সেবাদাতাকে বাদ দেয়, সেটি কার্যকর নয় — পরীক্ষামূলক সৌন্দর্যও নয়। এখান থেকে আমার প্রথম আপত্তি, যা প্রেস-বিজ্ঞপ্তির ভাষায় কখনও শোনা যায় না। অন-চেইন তারল্য মানে প্রকৃত তারল্য নয়। একটি টোকেন ব্লকচেইনে ২৪ ঘণ্টা হাতবদল হতে পারে, কিন্তু তার পিছনে থাকা ট্রেজারি বিলের বাজার কেবল কর্মদিবসে, নির্দিষ্ট সময়ে খোলে। সপ্তাহান্তে বা ছুটির দিনে বিক্রির চাপ এলে টোকেন হস্তান্তর হবে, কিন্তু রিডেম্পশন আটকে যাবে। ২০২২-২৩ সালের তারল্য-সংকটে যেসব ফান্ড গেট বসিয়েছিল, তাদের প্রায় সবই অন-চেইন প্যাকেজিং করেছিল — সমস্যাটা প্রযুক্তিতে ছিল না, শর্তে ছিল। যারা চেইনের গতি আর বাজারের গভীরতা গুলিয়ে ফেলেন, তারা অচিরেই শর্তের কাগজ পড়তে বাধ্য হবেন। দ্বিতীয় আপত্তি কাস্টডি নিয়ে। প্রতিষ্ঠানিক টোকেনাইজেশনে 'নিজের চাবি নিজে রাখো' স্লোগানটা উল্টো হয়ে যায় — চাবিটা এখন অল্প কয়েকটি অনুমোদিত কাস্টডিয়ানের হাতে, আর নিয়ন্ত্রণ-প্রতিবেদনের নির্ভরতা থাকে ত্রৈমাসিক প্রত্যয়নপত্রে। প্রত্যয়ন মানে নিরীক্ষা নয়; প্রত্যয়ন মানে ব্যালান্সের একটি ছবি, একটি তারিখে। প্রশ্ন একটাই — যে ছবিতে তোলা হয়েছে, সেই সপ্তাহে রিজার্ভ আসলে কী ছিল, সেটা কে যাচাই করেছে? কেউ যদি যাচাই না করে, তবে অস্থিরতার দিনে তথ্য-শূন্যতা স্রেফ আতঙ্কে রূপ নেয়। তৃতীয় আপত্তি খুচরা বিনিয়োগ নিয়ে। ২০২৬ সালের টোকেনাইজেশন বাজার কোনো খুচরা আন্দোলন নয়। ক্রেতা হলো কর্পোরেট ট্রেজারি, হেজ ফান্ড, বীমা সংস্থা, আঞ্চলিক ব্যাংক। ফলে খুচরা-বান্ধব যেসব গল্প বাজারে ঘোরে — ভগ্নাংশ মালিকানা, সবার জন্য টোকেন — আসলে বাজারের প্রান্তে ঘটা ঘটনা, কেন্দ্রে নয়। যে বিশ্লেষক কেন্দ্র আর প্রান্ত গুলিয়ে লেখেন, তিনি বাজার বোঝেন না, বিপণন বোঝেন। তাহলে পরের ছয় মাসে কী দেখব? প্রথমত, লাইসেন্স তালিকা — কারা অনুমোদন পায় এবং কারা পায় না, সেটিই বাজারের প্রকৃত মানচিত্র। দ্বিতীয়ত, রিজার্ভের গঠন প্রকাশ — কতটা ট্রেজারি বিল, কতটা রেপো, কতটা নগদ। তৃতীয়ত, রিডেম্পশনের শর্তাবলি — কত দিনে, কোন সীমায়, কোন ফি-তে টোকেন ভাঙানো যায়। বাংলাদেশের পাঠকদের জন্য চতুর্থ বিষয়টি সবচেয়ে জরুরি: বাংলাদেশ ব্যাংকের অবস্থান নিজের মতোই থাকবে, নাকি প্রবাসী আয়ের করিডর নিয়ে পরামর্শ-কাগজ আসবে। নিষেধাজ্ঞা আর অবকাঠামোর মধ্যের সেই ধূসর সীমারেখাটিকেই আগামী বছর সব চেয়ে বেশি চাপ দেওয়া হবে — উত্তরটা কাগজে নয়, রেমিট্যান্সের রসিদে মিলবে।